2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuà九龙司是哪里？i)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(九龙司是哪里？jiào)多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。 九龙司是哪里？p>

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的(de)影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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