财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的(de)机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款pp7塑料杯能不能装开水市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰pp7塑料杯能不能装开水团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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