银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速(sù)度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期(qī)，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系以及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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