申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(s弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗hōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营(yíng)造(zào)成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗"center">　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了(le)批量销售或(huò)达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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