私募(mù)基金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发(fā)展和(hé)问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确(què)底线(xiàn)要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订(dìng)后的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的(de)是，基(jī)金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的(de)投(tóu)资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应(yīng)当明(míng)确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集(绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多jí)基金以外的其他(tā)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度(dù)，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等。具体来看(kàn)，同一(yī)实(shí)际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应急程(chéng)序(xù)与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他私募基(jī)金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募(mù)监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异(yì)化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符(fú)合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资(zī)者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的(de)投资(zī)者(zhě)要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后1绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多2个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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