北京(jīng)时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小(xiǎo)时(shí)工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好的(de)是(shì)，美国劳(láo)工部将今年2月(yuè)和(hé)3月非农数据均大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机(jī)会。截至发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美(měi)元/盎(àng)司；美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)高级宏(hóng)观(guān)分析师(shī)周之云(yún)告诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非(fēi)农数据远高于前值且(qiě)显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月以来的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非(fēi)农(nóng)数据公布后，美(měi)股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了(le)信贷紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素相对于新(xīn)冠大流行前也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为就业人数的(de)增(zēng)长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应(yīng)该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本(běn)周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机(jī)会(huì)和劳动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位(wèi)空缺(quē)继续(xù)下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市场(chǎng)数据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请(qǐng)失业金人数也(yě)呈(chéng)现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业(yè)数(shù)据会让市场(chǎng)对于(yú)下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而对(duì)商品的流动性溢价(jià)部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数(shù)超预期将引导贵(guì)金属(shǔ)步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可(kě)能降息，这导(dǎo)致美(měi)元名义(yì)利率(lǜ)回落(luò)，在通胀温和回落的(de)情况下(xià)，美元实际(jì)利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委员会将密切关注(zhù)未来发布的(de)信息，并评估其对(duì)货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这意(yì)味(wèi)着美联储是否(fǒu)结束(shù)加(jiā)息需要看(kàn)到(dào)通胀明显回(huí)落(luò)。至于是(shì)否要(yào)开(kāi)始降(jiàng)息，需(xū)要看到就(jiù)业市场出现明显恶化(睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面huà)。从历(lì)史经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持续(xù)发(fā)酵、经济走弱预期升温(wēn)叠(dié)加(jiā)市场预(yù)期美联储(chǔ)年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美(měi)债(zhài)收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农(nóng)报(bào)告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入(rù)困境(jìng)，美联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需(xū)要降息，但就业市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前劳(láo)动力市场(chǎng)仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就(jiù)意味着美联(lián)储可能会(huì)在较(jiào)长时间内维持(chí)高利(lì)率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次加息的(de)预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期(qī)提振美元指数(shù)和(hé)美债收益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期(qī)看(kàn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对(duì)下半年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储停(tíng)止降息(xī)后的表现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强(qiáng)运行一(yī)段时间(jiān)，失(shī)业(yè)率继续(xù)走低，但美联(lián)储并未再次加息，而贵(guì)金属则(zé)在(zài)美债收(shōu)益率持续(xù)下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄金价格(gé)对(duì)降(jiàng)息并未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离(lí)降(jiàng)息仍有(yǒu)时间(jiān)，美联储表示(shì)美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下(xià)美国银(yín)行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期(qī)存在(zài)的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出(chū)使银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年(nián)四(sì)季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业(yè)投资和库(kù)存(cún)对(duì)GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但(dàn)睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面消费的拉(lā)动上升(shēng)反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期(qī)下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总(zǒng)体上在(zài)风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收益(yì)率和美元指(zhǐ)数(shù)将持(chí)续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史(shǐ)新高(gāo)，长线可维持逢低买入配置(zhì)思(sī)路，短线则(zé)可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求(qiú)实际(jì)上是(shì)明显下降的。世(shì)界(jiè)黄金协会公布的(de)数据显示，今年(nián)第一季度(dù)剔除场外交易(yì)的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其余(yú)投资者(zhě)购买量的(de)减少抵消了这一(yī)增长。其(qí)中(zhōng)对黄(huáng)金价格其关(guān)键作(zuò)用(yòng)的黄金(jīn)投资需在(zài)一季度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条和硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银方(fāng)面(miàn)，由(yóu)于美(měi)国经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商(shāng)品属(shǔ)性(xìng)更强的白银因需求受(shòu)经济下(xià)行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世(shì)界白银协会预(yù)计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点(diǎn)在(zài)议息前已(yǐ)经被充分计提(tí)，议息前(qián)的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落(luò)地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格。此外(wài)，随(suí)着经(jīng)济走弱预(yù)期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下半年(nián)大概(gài)率暂停加息并将(jiāng)进(jìn)入降息周期(qī)，实际利率或将继(jì)续(xù)下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加(jiā)息(xī)落地然(rán)后转降息预期，从而刺(cì)激(jī)价格继续高(gāo)走(zǒu)，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确(què)实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和(hé)金(jīn)融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也未可知(zhī)，因此(cǐ)在当前(qián)看(kàn)多观点出(chū)奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待金价节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上。

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