公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的(de)有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新(xīn)的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的(de)托管账户(hù)，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾(gù鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多的(de)交(jiāo)易(y鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读ì)工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易(yì)结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的商业(yè)模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的(de)结算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可(kě)以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博(bó)道(dào)基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类(lèi)业务还(hái)涉及(jí)系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式(shì)可(kě)以同时激(jī)发银(yín)行(xíng)、券商双方的(de)销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度关注(zhù)，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券商对(duì)此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三(sān)类模式的(de)时(shí)代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式(shì)，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公(gōng)募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易(yì)席(xí)位直(zhí)连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的(de)发展。据(jù)一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模(mó)式在中(zhōng)小基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模(mó)式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示，券(quàn)结模(mó)式保有量(liàng)会更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一个制衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素(sù)，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的(de)中长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一(yī)发(fā)展变化(huà)。

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