2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。 <小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污/p>

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污(guò)于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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