2023年前(qián)4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企(qǐ)，美联储持续(xù)加(jiā)息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方面(miàn)，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方(fāng)面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香(xiāng)港投资基(jī)金公会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港注册的基(jī)金中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含(hán)英国）地(dì)区股票基金(jīn)净(jìng)值上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来(lái)，中国股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本报采访解(jiě)析他们(men)对于市(shì)场动态的看(kàn)法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太(tài)区首席市场(chǎng)策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚(yà)太区投(tóu)资总监(jiān)及(jí)宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间美国(guó)陷入衰退(tuì)几率较大。中国(guó)经济复(fù)苏步入轨(guǐ)道，若后续房地(dì)产等持(chí)续(xù)发力，中国经(jīng)济持(chí)续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后(hòu)续人民(mín)币等其它(tā)非美货币可能会获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能将(jiāng)为各个行(xíng)业带(dài)来(lái)巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时间(jiān)全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧信(xìn)贷(dài)条件，要(yào)么(me)因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下(xià)半年美国(guó)经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳(wěn)定(dìng)增长，但不是(shì)快速增(zēng)长。日本(běn)方面(miàn)内需(xū)跟服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几年(nián)受(shòu)到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫(yì)情(qíng)当中恢复过来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产(chǎn)管理看来，日本的经济(jì)表现(xiàn)不会太差，对中国持更(gèng)加乐观态度(dù)。中国(guó)经济复苏在全球起(qǐ)着引(yǐn)领作(zuò)用(yòng)。但是，如果要中国(guó)经济复苏更(gèng)稳固，更(gèng)全(quán)面(miàn)，还(hái)需要(yào)企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨：目前(qián)市场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏(sū)抱有(yǒu)较(jiào)高的期(qī)望(wàng)，尤其(qí)是在第一季度超出预期的(de)情况下，市场普(pǔ)遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济的(de)预期则(zé)有所保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的(de)道(dào)路上(shàng)。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内(nèi)需(xū)恢复尚(shàng)需时(shí)间，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有通胀环(huán)境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率(lǜ)环境对经济的压制作用会降(jiàng)低欧美(měi)经济的预期。日(rì)本目前处于一个(gè)极端宽松货币(bì)政策(cè)拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区(qū)的(de)GDP增(zēng)长则将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期就业(yè)料将(jiāng)持续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经济在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地(dì)产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济本(běn)身就有趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力，并不需要(yào)太(tài)强(qiáng)的政策刺(cì)激，从趋势(shì)上看无论经济增长还是企业盈(yíng)利的修复(fù)，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的(de)开端，远(yuǎn)没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及(jí)修复力度最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回落及(jí)冬季天(tiān)气较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银(yín)新(xīn)总裁(cái)植(zhí)田和男维持宽松的(de)政策立场，短(duǎn)期调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)区(qū)间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调(diào)整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜(qián)在(zài)降温的可能(néng)。随(suí)着劳(láo)工参与率的(de)提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升(shēng)的可能，这将会(huì)是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元(yuán)区(qū)未(wèi)来(lái)12个月出现衰退的机会为60％。该地(dì)区(qū)面临的通胀问题(tí)比美国(guó)更(gèng)为持久。因此，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一水平(píng)。中(zhōng)国经济(jì)的强势复苏，是(shì)全球(qiú)经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了投资者对(duì)于国内经济增长(zhǎng)复苏的信(xìn)心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说(shuō)通(tōng)胀还没有(yǒu)回到美(měi)联储的(de)政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境(jìng)带来(lái)冷(lěng)却(què)经济的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境(jìng)之(zhī)下，企业信心(xīn)也开始是越走越弱。美联储今年加息(xī)或许已经结(jié)束。

　　美联储可(kě)能要到了(le)明年上半(bàn)年才会认真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是回落(luò)的速度(dù)不够(gòu)快，而且美联储主席(xí)鲍(bào)威尔在过去的半年12个(gè)月多次(cì)提(tí)到(dào)，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。可见，他对于降(jiàng)低通胀(zhàng)的决心还是(shì)非常明(míng)显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的银行业问题，市场对(duì)美联储(chǔ)加(jiā)息的预期发生(shēng)了较大波动(dòng)。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息(xī)会(huì)是最后一(yī)次，然(rán)后在(zài)第四季度开(kāi)始(shǐ)逐步(bù)调整利率(lǜ)水平，以实现利率的(de)正常(cháng)化(huà)（即降(jiàng)息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说，这是个好消(xiāo)息，因为高利(lì)率环境(jìng)导致美元(yuán)流动(dòng)性(xìng)下降和投(tóu)资成本急剧上升，这(zhè)已经在全球资本市场(chǎng)上反(fǎn)映出(chū)来了。不(bù)论是美(měi)国的银行业(yè)还是高收益(yì)债券领(lǐng)域，都出(chū)现(xiàn)了流动性(xìng)和短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最(zuì)近一(yī)次加息后，进入(rù)观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰(shuāi)退，可(kě)能(néng)在年(nián)底会有一(yī)次减(jiǎn)息srds是什么意思，srds是什么意思啊。但是(shì)美(měi)联储(chǔ)现在论(lùn)调还(hái)是(shì)比(bǐ)较的鹰派(pài)，至少从(cóng)美联(lián)储官(guān)员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根(gēn)据未来几个月(yuè)美国经(jīng)济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储(chǔ)加息后进(jìn)入了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累(lèi)积并形(xíng)成(chéng)进一步的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能(néng)会(huì)推动(dòng)联(lián)储(chǔ)更早(zǎo)转向(xiàng)。美国(guó)经济衰退(tuì)终局确定性(xìng)较(jiào)高，在(zài)此情(qíng)景下，长久期(qī)的利率(lǜ)债、高评级信用债会在(zài)大类资产(chǎn)中取(qǔ)得相对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来(lái)看，美联储可能(néng)在下(xià)半年(nián)降息(xī)50个基点。虽(suī)然美联储结(jié)束加息周(zhōu)期及(jí)随(suí)后的宽松政策可(kě)能(néng)利好(hǎo)股市，但是(shì)这仅在(zài)没(méi)有(yǒu)衰退接踵而至时(shí)成(chéng)立。多(duō)数情(qíng)况下，只有经济状况(kuàng)触底才(cái)会构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股(gǔ)票不(bù)同，政府债收益率的(de)表现在美(měi)联储加息(xī)接(jiē)近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年(nián)期(qī)政(zhèng)府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在(zài)最(zuì)后一次加息前后出现(xiàn)，然后(hòu)在接(jiē)下来的(de)12个月平均(jūn)下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓及通胀下降压低(dī)了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关(guān)的企业已(yǐ)经录(lù)得(dé)一定的(de)上涨。就如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做工具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比较(jiào)自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的(de)公司带来哪些变化，这是(shì)我(wǒ)们(men)需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确(què)定性是比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场(chǎng)，政府(fǔ)积(jī)极的在(zài)推动数(shù)字化(huà)的进程(chéng)，我(wǒ)们认为(wèi)中国(guó)有非常大的(de)潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成(chéng)的服(fú)务器，以及配套的交换机(jī)、光(guāng)模块；自去(qù)年(nián)年底以(yǐ)来，产业链已经陆(lù)续(xù)收到了上述硬(yìng)件产品环(huán)节(jié)的(de)订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及(jí)两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是公有云上部署的大(dà)模型，包(bāo)括模型的API接口(kǒu)调用(yòng)、模型的分布(bù)式计(jì)算部(bù)署、数据库等(děng)中(zhōng)间件，主要(yào)面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到(dào)私(sī)有云(yún)上的大(dà)模(mó)型，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要根据部(bù)署成本来收(shōu)费；应用场景落地(dì)较为多(duō)元，在(zài)搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管(guǎn)理都有非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资机会主(zhǔ)要来(lái)源于(yú)下(xià)游(yóu)潜在的(de)目标用户群体规模较大(dà)、用户的付费意愿(yuàn)强(qiáng)或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国(guó)高度重视数(shù)字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今年成立了国(guó)家(jiā)数据局，国务院重组科技部，三(sān)大(dà)运营商都加(jiā)大了(le)在(zài)数(shù)据(jù)方面的投入，中国(guó)的云企业(yè)也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚洲半导(dǎo)体的(de)发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去(qù)库存的稳步(bù)推进，半(bàn)导体板块(kuài)在今(jīn)后(hòu)的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩(hán)国(guó)市场则将(jiāng)是(shì)亚洲上升空间(jiān)最(zuì)大的(de)市场。

　　此外，A股的(de)精选科(kē)技(jì)主题也(yě)将(jiāng)有(yǒu)不俗(sú)表(biǎo)现，因为很多(duō)中国的(de)科(kē)技企(qǐ)业在后(hòu)疫情时(shí)代，会(huì)更关注(zhù)利(lì)润和现(xiàn)金流，从而产生一(yī)些(xiē)可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特(tè)别是机器学习与深(shēn)度学习模型）的发展将带(dài)来以下(xià)方面(miàn)的(de)投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训练与推(tuī)理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和(hé)计算资源进(jìn)行训练，这将推动公共(gòng)云(yún)服务商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数据进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标(biāo)注服务将大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型(xíng)将被广泛应用(yòng)，企业(yè)将大(dà)举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器(qì)人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能(néng)专家(jiā)及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系统。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以及(jí)行(xíng)业自律是有其(qí)必要性的。一方面，知名(míng)人士的(de)呼吁(xū)显示出行业内对(duì)人工智(zhì)能(néng)安全与可控(kòng)性的高度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于(yú)提高(gāo)公(gōng)众对此(cǐ)的认识，同(tóng)时促(cù)进相关法(fǎ)规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更强大的(de)模型有助于(yú)行业理解(jiě)现有模(mó)型(xíng)的风险与影响，为(wèi)下一(yī)代模型的管(guǎn)控(kòng)奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大，需要一定时间观察其对社(shè)会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的(de)自律性暂停可能(néng)难(nán)以有(yǒu)效执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继续(xù)推进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术发(fā)展(zhǎn)方向出(chū)现了偏(piān)差，而更(gèng)多(duō)是出于对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过(guò)程中(zhōng)产生的(de)法(fǎ)律规制风险以及科技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在公有(yǒu)云上(shàng)面，用(yòng)户交互(hù)过(guò)程中的数(shù)据可能涉及(jí)到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越来越多(duō)的(de)企业客户开始转向(xiàng)规(guī)划(huà)私有部署大(dà)模型。另一(yī)方面，不法分(fēn)子也更有(yǒu)机会(huì)借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗(piàn)的(de)效率(lǜ)、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正(zhèng)式发布《生成(chéng)式人工智能服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务提(tí)供(gōng)者应该承担(dān)信息安全(quán)主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成(chéng)年人保护(hù)、内容安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领域的(de)监管会日益完善。

　　今(jīn)年(nián)剩(shèng)余(yú)时(shí)间(jiān)投(tóu)资(zī)策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股票(piào)。如果美国经济(jì)进入下半年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)持续(xù)放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增强(qiáng)，那(nà)么目前美(měi)国股票的估值相对于企业盈利(lì)的(de)预期(qī)是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果今(jīn)年经济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即(jí)便(biàn)美联储不降息 ，那么(me)10年(nián)期30年期(qī)的美国国债，它的利率还是(shì)要往下走，利率往下走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环(huán)球市(shì)场方(fāng)面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪深(shēn)300，但是经(jīng)验告(gào)诉(sù)我们(men)，如果中国的企业盈(yíng)利增长(zhǎng)比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资产管理比较青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济表现越(yuè)来越差的(de)时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债，它的信(xìn)用差(chà)会拉宽，相应债(zhài)券价(jià)格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分的(de)亚(yà)洲货币都会(huì)得到(dào)支持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持相对中性态度(dù)，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现(xiàn)在时(shí)间节点看，大类(lèi)资产相对配置上(shàng)，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商品(pǐn)。年末(mò)有降息预期(qī)的条件下，股(gǔ)票估值(zhí)压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影响，下(xià)半(bàn)年(nián)反转的机会不(bù)大。

　　股票市场(chǎng)上(shàng)，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表现，之后可能会出(chū)现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美股市的情(qíng)况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转(zhuǎn)好(hǎo)的基(jī)本面条件下，受其(qí)他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅(fú)度比较(jiào)大。换句(jù)话说，目前的港股表现(xiàn)有背(bèi)离基(jī)本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前景仍(réng)存在较(jiào)大的不确定性。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色(sè)，债券也(yě)会受益。如果经济出(chū)现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和(hé)去年(nián)一样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面(miàn)，我们不看(kàn)好美股(gǔ)和成长股。我(wǒ)们(men)的股(gǔ)票投资策略是分散(sàn)配置。我们(men)看好新兴市场，特(tè)别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略(lüè)：整(zhěng)体(tǐ)而言，我们认(rèn)为今年债券的表现会优(yōu)于股(gǔ)票的表现，特(tè)别是(shì)政府债券和投资级(jí)别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在(zài)经(jīng)济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品市(shì)场投资策略(lüè)：我(wǒ)们(men)同(tóng)时(shí)也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的(de)上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主要是(shì)由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略(lüè)：由于美联储停止加息，美(měi)元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元(yuán)走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分(fēn)母端(duān)制约改善，利好(hǎo)利率债及高评级债(zhài)券、黄金等资产类别成(chéng)长股受(shòu)分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端(duān)承压，整(zhěng)体回(huí)落石(shí)油(yóu)等大(dà)宗商品由于需求下降(jiàng)，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益市场，风格上(shàng)建议高(gāo)配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标(biāo)配消费和医(yī)药(yào)；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于沪(hù)深300。行(xíng)业(yè)层(céng)面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑(zhù)材(cái)料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结(jié)构上(shàng)看好：盈利能(néng)力稳定、高(gāo)股息的优(yōu)质央国企；契合数字(zì)中国建(jiàn)设方向，受益于复苏的(de)互联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部(bù)分资产（例(lì)如美股）对(duì)分子端下行的定价(jià)不足。后续(xù)若进入(rù)利率快速改善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可能(néng)阶段(duàn)性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可(kě)能从衰退转向(xiàng)复苏，美(měi)元也可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率(lsrds是什么意思，srds是什么意思啊ǜ)在美(měi)元(yuán)反(fǎn)弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮(lán)子(zi)货(huò)币。日元可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济(jì)衰退预期和(hé)欧洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在(zài)美元强势周期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存(cún)在(zài)一定重新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰(jié)：在(zài)股票方面(miàn)，我们继续看(kàn)好亚洲（日(rì)本(běn)除外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性(xìng)行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍然低(dī)廉，政策制定者继续(xù)支持经济(jì)增长，最近的银(yín)行存款准备金率下调就是(shì)明证。我们对(duì)美(měi)元进一步(bù)走弱的(de)预期应(yīng)该(gāi)会支持除(chú)日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的(de)敞口，并减(jiǎn)少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们(men)更(gèng)青睐发达市场投资级(jí)政府(fǔ)债券，较不青睐(lài)高收(shōu)益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券(quàn)通常受益于(yú)债券收益率的下(xià)降（因为(wèi)市场对增长放(fàng)缓和最终(zhōng)降息的定价），而(ér)公司债券收益(yì)率相对于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 srds是什么意思，srds是什么意思啊