昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间guó)发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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