4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产(chǎn)及(jí)物(wù)流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值(zhí)环(huán)比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至(zhì)17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机(jī)械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会(huì)消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中(zhōng)释放，国内旅游(yóu)出行人数(shù)及(jí)总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计(jì)当(dāng)月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开(kāi)工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度(dù)上行。基(jī)建(jiàn)端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖(tuō)累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅(fú)上(s知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗hàng)行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出(chū)口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一(yī)体(tǐ)化产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续年初(chū)至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷(dài)/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金融工具继续带动(dòng)基建投(tóu)资和(hé)企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保(bǎo)持强(qiáng)势(shì)。信贷(dài)推(tuī)动下，社融(róng)同比增(zēng)速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权(quán)及政(zhèng)府债(zhài)融资(zī)较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回(huí)升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银(yín)行金融工具仍是(shì)近期准(zhǔn)财(cái)政的主要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费复苏(sū)不(bù)及预期(qī)、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)、低基数(shù)效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗