5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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