上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性较大。而(尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次ér)如果(guǒ)启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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