申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方(fāng)面(miàn)原(yuá一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米n)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米入(rù)C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米>

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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