美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室(shì)数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违(w小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段éi)约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段前(qián)景(jǐng)和具吸(xī)引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的(de)另类(lèi)策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国(guó)政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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