自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基(jī)金经(jīng)理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金(jīn)披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基(jī)金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本(běn)都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的(de)四只基(jī)金(jīn)中规(guī)模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维(wéi)持和(hé)去(qù)年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股和美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)科技等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季(jì)报(bào)中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(hé)易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三(sān)年(nián)持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股(gǔ)市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都(dōu)会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事(shì)实(shí)证明(míng)自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者(zhě)未(wèi)来(lái)更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通(tōng)常意味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季(jì)度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季(jì)度(dù)末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高(gāo)端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的(de)时间维(wéi)度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上(shàng)提高(gāo)了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了(le)未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业(yè)上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持(chí)了(le)一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了(le)积(jī)极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技术(shù)革(gé)命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新(xīn)兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要(yào)城市的(de)一(yī)二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将(jiāng)经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个(gè)股则在(zài)一(yī)季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施(shī)的(de)一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个(gè)时(shí)点的周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置没有大(dà)的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精(jīng)选(xuǎn)个股而(ér)非(fēi)择(zé)时(shí)的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特(tè)别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多(duō)放在微(wēi)观(guān)企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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