财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下(xià)游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域(yù)由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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