银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美(měi)国私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然(rán)在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的(de)大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢。如房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息(xī)时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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