上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债(zhài)一起初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但(dà初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间n)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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