大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)人+工念什么 人工念什么姓契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五人+工念什么 人工念什么姓(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。人+工念什么 人工念什么姓”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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