文|招(zhāo)商宏观张静静(jìng)团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以上工业企业绩(jì)效数(shù)据。4月份，规模(mó)以上工业企(qǐ)业营业(yè)收入(rù)累(lèi)计同比增长0.5％；规模以上工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润累计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么g>。

　　4月(yuè)份，营业利润累(lèi)计同比增速(sù)降幅小幅收窄(zhǎi)，但依(yī)然处(chù)于探(tàn)底爬坡(pō)过程中(zhōng)。从决定企(qǐ)业(yè)利润的量(liàng)、价、成(chéng)本三因素框架(jià)看，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)累计增(zēng)速的下探幅度之深(shēn)和持续时间之长(zhǎng)是(shì)PPI下(xià)行和其他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工业(yè)企业利润由(yóu)正转负(fù)；（2）主动去库(kù)存时间偏长以(yǐ)及费用率偏高严重制约工业企业(yè)利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与(yǔ)去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依(yī)然(rán)较大，与3月份相比，产(chǎn)成(chéng)品存货周转天(tiān)数和(hé)应收(shōu)账(zhàng)款(kuǎn)平均回收期进一步增加。2）分(fēn)所有制类型来(lái)看，外商及港澳台商和私营企业利润累计同(tóng)比降幅出现收窄，国有工业企业(yè)和(hé)股(gǔ)份制企业利润累计(jì)同比降幅(fú)进(jìn)一步扩大。3）上游采选业中非金(jīn)属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的利润增速表现较好，石油和(hé)天然气开采等其他行业的利(lì)润增速(sù)降幅依然(rán)较大；中游(yóu)原材料(liào)加工业和装备制造业(yè)的利润增速(sù)出现明显(xiǎn)分(fēn)化，中游原材料加工业的利(lì)润增速(sù)均(jūn)为负，是(shì)整体工业企业(yè)利润增速的主要拖累，中游装备制造业利润(rùn)增速回升(shēng)幅(fú)度较大(dà)，成为整体工业企业(yè)利润增速(sù)的主要拉动(dòng)项。在价(jià)格(gé)水(shuǐ)平、内部需求、外部需求(qiú)同(tóng)时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内部(bù)的利润增速反弹(dàn)乏力(lì) 。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业利润数据已表现(xiàn)出(chū)明(míng)显的探底(dǐ)爬坡(pō)信(xìn)号(hào)：一，营业利润累计增速爬升的行业进(jìn)一步(bù)增多；二，营业收入增速由负转正，营(yíng)业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉(lā)动工业企业利润增速回升的主要拉(lā)动力。按当(dāng)月(yuè)利(lì)润增速计算(suàn)，4月(yuè)份表(biǎo)现较好的行(xíng)业(yè)主要(yào)有：汽车制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运输设备制造业 、通用设备制造业、电气(qì)机械(xiè)及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐(lè)用品制造业(yè)、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气及水的(de)生产和供应(yīng)业(yè)电(diàn)力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来(lái)看(kàn)：

　　4月(yuè)份(fèn)，营业利润累(lèi)计同比增速降幅小幅收窄，但依(yī)然处(chù)于探(tàn)底爬坡过程中。从决定企(qǐ)业(yè)利润的(de)量、价、成本三因素(sù)框架(jià)看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业(yè)利润增速由正转(zhuǎn)负的(de)原因主要源于(yú)PPI下行，但(dàn)本轮工业(yè)企业利润累(lèi)计增速的下探(tàn)幅度之(zhī)深(shēn)和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素(sù)叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利润(rùn)由正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主动(dòng)去库(kù)存时间(jiān)偏长以及(jí)费(fèi)用率偏(piān)高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个(gè)主要细分行业中，有26个行业的营业利润累(lèi)计增速出现回升，其他13个行业的(de)营业利(lì)润累计(jì)增速均(jūn)出现回落，其中(zhōng)回落幅度较(jiào)大的行业(yè)主(zhǔ)要(yào)是农(nóng)副(fù)食品加(jiā)工、煤炭(tàn)开采和洗选、有(yǒu)色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行(xíng)业(yè)，回升幅度(dù)较大的(de)行业主要是机械和设备修理、汽(qì)车制造、通用设备(bèi)制造(zào)、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品等(děng)行业。

　　具体来(lái)看：

　　与去(qù)年同期相比，工业(yè)企业(yè)经营绩(jì)效的增长压力依然(rán)较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)和应收账款平均回收(shōu)期进(jìn)一步增加。

　　数(shù)据显示，规模以上工业企(qǐ)业累计每百(bǎi)元营业收(shōu)入(rù)中的(de)成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增加0.88元（环比(bǐ)增(zēng)加0.09元）。产成(chéng)品(pǐn)存(cún)货周转天(tiān)数(shù)为20.80天（3月为(wèi)20.60天(tiān)），同(一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么tóng)比增加1.80天(tiān)（环比增加0.14天(tiān)）；应(yīng)收账(zhàng)款(kuǎn)平均回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环(huán)比增加0.20天）。

　　一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么分所有制类(lèi)型(xíng)来(lái)看，外商及港澳台(tái)商和私营企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计同(tóng)比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份制企业利润累计同(tóng)比降幅进一步扩大(dà)。

　　其中4月国有工业企(qǐ)业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企业和股份制企业同比(bǐ)增长(zhǎng)分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业(yè)中非金属矿采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选的利润(rùn)增速(sù)表现较好，石油(yóu)和天然气开采等(děng)其他行业的利润增速降幅依然较大。

　　数(shù)据(jù)显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增(zēng)速依然为正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气(qì)开采、煤炭开采和(hé)洗选、黑色金(jīn)属(shǔ)矿采选业、废物资源综合利用的(de)增(zēng)速(sù)为负(fù)，分别收(shōu)录(lù)-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业和装备制造业的利(lì)润增(zēng)速出现明(míng)显分化。中游原(yuán)材料加工业的利(lì)润增(zēng)速均(jūn)为负，尽(jǐn)管与上(shàng)个(gè)月(yuè)相比，利(lì)润增速跌幅普遍(biàn)收窄，但依然(rán)是整体工业企业利润增(zēng)速的主要(yào)拖累。中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造业利(lì)润(rùn)增(zēng)速回升幅度(dù)较大，成为(wèi)整体工业企业利润增(zēng)速的主要拉动(dòng)项(xiàng)。其中通用设(shè)备制造、铁路(lù)船(chuán)舶航空(kōng)航天、电气机械及器材(cái)制造、仪器仪表制造增幅延(yán)续上个(gè)月亮眼趋势，得益于国内汽车(chē)销售量的提升和汽(qì)车产(chǎn)业链出口强(qiáng)劲，汽车(chē)制造业(yè)的(de)利润(rùn)增速降幅(fú)由负(fù)转正，此(cǐ)外叠加去(qù)年同(tóng)期基数(shù)较低，汽车(chē)制(zhì)造业(yè)当月(yuè)利润增速高达20倍。

　　数据(jù)显示(shì)，化学原料化学制品跌(diē)幅(fú)扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造(zào)、石油煤炭(tàn)及燃(rán)料加工、非金属矿物(wù)制品、黑色金(jīn)属冶(yě)炼加工、化学(xué)纤维(wéi)制(zhì)造、金属制品(pǐn)、计算(suàn)机(jī)通信和(hé)电子设备跌幅收窄，分(fēn)别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备(bèi)制(zhì)造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机(jī)械及器(qì)材制(zhì)造增幅依旧为(wèi)正，并且增速出现明显回(huí)升，分(fēn)别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提(tí)的是，汽车(chē)制造增幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱(ruò)的情(qíng)况下，下游行(xíng)业(yè)内部(bù)的利润增速反(fǎn)弹乏力，文教(jiào)工美体育娱乐用品、食(shí)品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造(zào)等多个行(xíng)业的利(lì)润增速跌幅放(fàng)缓，但依(yī)然(rán)为(wèi)负(fù)；农(nóng)副食(shí)品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰等多个行业(yè)的(de)利润跌幅继续扩大。往后看(kàn)，价格水(shuǐ)平、内部需(xū)求、外(wài)部需求转好速度较(jiào)慢，这也(yě)意(yì)味着下游行(xíng)业的利(lì)润增(zēng)速向上爬坡的(de)节奏大概(gài)率偏缓。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，农(nóng)副食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服装、服饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品和医药(yào)制造跌幅扩大，分别录(lù)得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐用品、食品(pǐn)制(zhì)造、纺织(zhī)业、家具制(zhì)造和印(yìn)刷和记录(lù)媒介利润降幅放缓，但持续维持低位(wèi)，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增速由负转(zhuǎn)正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料(liào)和茶制造利润(rùn)增(zēng)速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公(gōng)共(gòng)事(shì)业(yè)中的机(jī)械和设备修理、电力热力利润增速相(xiāng)对较高，燃气生产和供(gōng)应(yīng)利润增速(sù)降幅收窄。其中机(jī)械和设(shè)备修理利(lì)润累计增速上(shàng)升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润累计同比增(zēng)速收窄，但仍然保持高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，4月(yuè)收录(lù)47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产(chǎn)和供应(yīng)增幅略(lüè)有上升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应(yīng)降幅(fú)收窄，收(shōu)录-4.7％（前(qián)值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布(bù)的工业企业利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号：一，营业(yè)利润累计增速(sù)爬升的行业进一步增多；二(èr)，营(yíng)业收入(rù)增速由负转正，营业(yè)利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业利润增速回(huí)升的主要拉动力。汽车制(zhì)造、 铁(tiě)路、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备(bèi)制造业 、通用设备制造业(yè)、电气机械及器材制造业(yè)、仪器(qì)仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及水的(de)生产和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)速能否(fǒu)转正？》中所言，当前正处于第6次工业企(qǐ)业利润探底阶段(duàn)（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次探底历史来演绎的话，至少还(hái)要在(zài)负值区间爬坡(pō)7-8个月(yuè)左右的时间，预计工业企业利润增速(sù)转正最早(zǎo)也(yě)需(xū)等到四(sì)季(jì)度。目前(qián)我国(guó)仍面临内需(xū)增(zēng)长(zhǎng)缓(huǎn)慢和外需疲(pí)弱的(de)“弱复(fù)苏”阶段(duàn)，这(zhè)直(zhí)接(jiē)导致企(qǐ)业的产能利用(yòng)率(lǜ)持续下滑。此外，叠加营业成本高居(jū)不下(xià)导致的内(nèi)部压力，本轮工(gōng)业企业利润增速反弹速(sù)度(dù)大(dà)概率较为(wèi)缓慢。

　　风险提(tí)示(shì)：

　　内需恢复力度低(dī)于(yú)预期(qī)。

　　以(yǐ)上内(nèi)容来自于(yú)2023年5月(yuè)27日的(de)《中(zhōng)游装备(bèi)制造(zào)业利润增(zēng)速明显(xiǎn)回升(shēng)——2023年4月工业企(qǐ)业利润分(fēn)析》报(bào)告，报告作(zuò)者张静静、张一平，联系(xì)人罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么