自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估(gū)等(děng)主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局随之(zhī)调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光(guāng)。闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局>

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城等(děng)基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去(qù)年底的(de)差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局p>

　　一(yī)季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是(shì)极(jí)大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的(de)一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的(de)核(hé)心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在财(cái)务(wù)数据中，定(dìng)量的数(shù)据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持(chí)股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由(yóu)于(yú)短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一(yī)二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核(hé)心的(de)高科技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新(xīn)进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投(tóu)资者的(de)风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披(pī)露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具备精确(què)预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把精力集(jí)中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修(xiū)复(fù)信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之(zhī)外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多(duō)放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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