大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎnmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写g)0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层(céng)面(mmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写iàn)的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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