5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēn2000克是多少斤啊g)服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需(xū)求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，2000克是多少斤啊完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力。

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