财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩(jì)来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段gāo)低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产品端(duān)方(fān小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段g)面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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