财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成(chéng)。<楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人/p>

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已(yǐ)多次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提(tí)价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品结楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目(mù)前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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