5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部(bù)公募基(jī)金密(mì)集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以(yǐ)来又(yòu)开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额(é)增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着(zhe)国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板(bǎn)块细(xì)分(fēn)领域(yù)仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续(xù)下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数(shù)表现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为(wè乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年i)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所(suǒ)中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产替代进程不(bù)及预(yù)期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户导入(rù)进程可能不(bù)及预期；二是下游需求不及(jí)预期(qī)，在(zài)边缘政治和全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不及(jí)预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于(yú)下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份(fèn)额(é)提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央(yāng)国(guó)企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处(chù)于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基(jī)本面(miàn)即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的股价其(qí)实(shí)是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报(bào)披(pī)露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的降温(wēn)，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上，人(rén)工智能(néng)给半导体带来了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周(zhōu)期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半导(dǎo)体(tǐ)企业有(yǒu)国(guó)产(chǎn)替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另(lìng)外(wài)，估值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大(dà)，且子板块和(hé)细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司(sī)处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经历了三次(cì)工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进行创新(xīn)，第三次(cì)是信(xìn)息为(wèi)对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的(de)人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认知(zhī)智能(néng)后，将对人(rén)类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的(de)影响，也会(huì)开启新一(yī)轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历(lì)了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移动互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)后在(zài)万物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社(shè)会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发(fā)的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带(dài)来的(de)技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管端(duān)各方面(miàn)都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧(cè)变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端(duān)侧(cè)和网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田(tián)光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材料国产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设(shè)计都会在今(jīn)年(nián)都有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的(de)国产替(tì)代，党的二十大对(duì)于(yú)科技安(ān)全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代提(tí)供了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库(kù)存、动销数据(jù)和重点公司(sī)的(de)边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模(mó)型训练(liàn)需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心环(huán)节预期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱(qū)动半(bàn)导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司(sī)的一(yī)季报业(yè)绩相(xiāng)对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景气度修(xiū)复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配置价值(zhí)，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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