事件

　　5月11日，统(tǒng)计局(jú)公布4月物价数据(jù)：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端(duān)需求相关的(de)服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济表现的滞后(hòu)指标(biāo)，在经(jīng)济复(fù)苏早期(qī)多表现相对低迷、实(shí)属常态(tài)。传统周期下(xià)，经济的周期(qī)性波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体类似西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学，一般滞后经(jīng)济表现2个季(jì)度左右；经(jīng)济复苏(sū)早期，CPI同比表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下(xià)的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位、主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)供给端影(yǐng)响和外需拖累(lèi)部分商品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比(bǐ)持续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和非食(shí)品中的商品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食(shí)品同比自年(nián)初的6.2％回(huí)落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国(guó)际定价的大宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分项环(huán)比(bǐ)延续低于(yú)季(jì)节性，部分耐用(yòng)品价格回落也(yě)有拖累、与相(xiāng)关原材料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在(zài)价格上已有连(lián)续体现。终端(duān)需求回(huí)暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进(jìn)一(yī)步(bù)凸(tū)显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其(qí)他(tā)商品(pǐn)服(fú)务同(tóng)比自年初以来明(míng)显回(huí)升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分(fēn)中(zhōng)上游(yóu)行业涨价(jià)，在(zài)PPI中亦有体现，例如(rú)，文(wén)教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持(chí)续改善等(děng)或带(dài)动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价(jià)延续。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠(dié)加消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食(shí)品环比(bǐ)中，原(yuán)油价格(gé)回落(luò)拖累CPI交通通(tōng)信(xìn)项(xiàng)环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他商西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学品服务环比明(míng)显上涨，分(fēn)别较上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工工(gōng)业亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环(huán)比延(yán)续(xù)回落(luò)外，衣着、一(yī)般日用品环比由(yóu)负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原材(cái)料链条(tiáo)相关(guān)价格回落，与线下消费相关的中下游行业(yè)价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点(diǎn)以上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业(yè)价格有所回落，但(dàn)文教(jiào)娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价格(gé)有所回升(shēng)、环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证券研究(jiū)报(bào)告：《通缩是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报告(gào)发(fā)布机(jī)构：国金证券股份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学