可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整(53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌zhěng)配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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