5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家(jiā)头部公(gōng)募基金密(mì)集申报(bào)了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对(duì)板块中长期(qī)投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内高位后便开(kāi)始不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年(nián)内份(fèn)额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半(bàn)导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前(qián)半导体(tǐ)行业复(fù)苏不(bù)及预(yù)期(qī)主要(yào)原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术和人才等方面(miàn)存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发(fā)和(hé)客户导入进(jìn)程可(kě)能不及预(yù)期；二是下(xià)游需求不(bù)及预期，在边缘政治(zhì)和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子(zi)产品等(děng)终端需求(qiú)可(kě)能不(bù)及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业正处(chù)于下(xià)行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认为有望于(yú)今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新(xīn)属性和份额提升(shēng)属性(xìng)的(de)环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的(de)构(gòu)成央国企对(duì)资产回报(bào)提出要求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更(gèng)加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效率提(tí)升(shēng)是数(shù)字(zì)化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维(wéi)度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方(fāng)面(miàn)市场预期(qī)基(jī)本面即(jí)将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是(shì)过度(dù)反应(yīng)的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综(zōng)合因(yīn)素引起(qǐ)行业(yè)近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无(wú)需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带(dài)来了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季(jì)度(dù)虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复(fù)苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着(zhe)需(xū)求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源(yuán)为对(duì)象进行创新，第三次是信息(xī)为对(duì)象(xiàng)进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的人(rén)工智能(néng)从感知(zhī)智能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类(lèi)生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的(de)工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移(yí)动互联网革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方(fāng)面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在(zài)人工智能带来(lái)的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能(néng)对云管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的(de)落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的(de)投资机会。因此我们(men)长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议投资者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的二十(shí)大对于科技(jì)安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过近一(yī)年的(de)充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和(hé)重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源表示(shì)，展望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬件基础设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速(sù)推进，后续(xù)半导体设(shè)备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半(bàn)导体中最大的(de)周期(qī)品种，也是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗可能在年内迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要(yào)关注(zhù)景气(qì)度修复速(sù)度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程(chéng)度，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价(jià)有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面(miàn)变化(huà)综合判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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