来源：高(gāo)瑞东宏观笔记(jì)

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　本周聚(jù)焦：

　　一季度，国内(nèi)经济回暖主要缘于疫后复苏(sū)红利驱动(dòng)，表(biǎo)现为(wèi)生(shēng)产恢复推(tuī)动(dòng)出口形势好转，出行需(xū)求释放催化下游(yóu)消(xiāo)费回暖。从行业表现看(kàn)，制造业从去年四季度的“量价(jià)齐跌”转向“量升价跌”，企(qǐ)业或从主动去库转向(xiàng)被动去库。从(cóng)景气度边际表现看(kàn)，下游消费(fèi)制造>；中游装(zhuāng)备制造>；上游(yóu)原(yuán)材料加工(gōng)；服务业中(zhōng)，交通运输(shū)、住宿餐饮、房(fáng)地(dì)产等线下(xià)活动回(huí)暖(nuǎn)，但(dàn)距离疫情(qíng)前(qián)仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)差距。

　　向前(qián)看，考虑到疫后经济脉冲式修复(fù)放缓、海外总需求回(huí)落预(yù)期逐步(bù)兑现(xiàn)，消费回暖和产业升级将成为推动下一阶(jiē)段国内经济复苏的主线。

　　制造业(yè)、服务业是驱动一季度经济(jì)复苏的主因

　　从一季(jì)度GDP表现看，制造业，交通运输(shū)、房地产等行业景气度明显(xiǎn)提(tí)升，而建筑业(yè)景气度(dù)回落，与年(nián)初出口数据好转、服务(wù)消(xiāo)费快速恢复、房地(dì)产销售回暖(nuǎn)而(ér)投(tóu)资疲弱的特点相一致(zhì)。

　　从(cóng)制造业(yè)内(nèi)部(bù)来看，今年3月(yuè)，制造业(yè)各行(xíng)业景气度普遍(biàn)回暖，多数(shù)从去年12月的“量价齐跌”转入(rù)“量升(shēng)价(jià)跌”，指(zhǐ)向经济复(fù)苏初期，供给端(duān)修复好(hǎo)于需(xū)求端，行业整(zhěng)体去库进程尚未(wèi)结(jié)束。从行业景气度边(biān)际改善情(qíng)况来(lái)看，下游消(xiāo)费制造>；；；中游装备制造>；；；上游原材(cái)料加工(gōng)，煤炭(tàn)行业景气度表现为高位放(fàng)缓(huǎn)。

　　下游消费(fèi)制造行业中，与(yǔ)出(chū)行(xíng)、地产后(hòu)周期相关的酒饮料茶、纺织(zhī)服装、文(wén)教娱、烟草、家具制造行业(yè)景气度较高，部分行业表现(xiàn)为(wèi)“量价(jià)齐升”。

　　中游装备制造业行业景气度居(jū)中，表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。从(cóng)“量”维度看(kàn)，电气机械、专用设备、运输设备(bèi)>；；；汽车制造、金属制(zhì)品>；；；通用设备、电子设备。

　　上游原材料(liào)加工行业景(jǐng)气度(dù)改善幅度最弱(ruò)，由于行业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，多数(shù)行业(yè)仍然受到(dào)价格下跌的困扰，表(biǎo)现为“量(liàng)升价跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色(sè)金属(shǔ)、非(fēi)金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产业升级或是(shì)推动下(xià)一阶(jiē)段经济复(fù)苏的主线

　　一季(jì)度，国(guó)内经济复苏主要(yào)受(shòu)益于疫(yì)后复苏(sū)红利驱动(dòng)。需求方面(miàn)，出行类消费(fèi)快(kuài)速复苏，前期(qī)积(jī)压的购房、服务消费需求得以释放；供给方面，国内复工复产加快推进，生产端快(kuài)速恢复，是推动年初(chū)出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏(zòu)有(yǒu)所放缓(huǎn)，指向疫(yì)后复苏红利(lì)驱动边际转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需(xū)求回(huí)落的(de)预期(qī)逐步兑(duì)现，后(hòu)续驱动国内经济增长的(de)线索(suǒ)，大(dà)概(gài)率来自(zì)于消费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级两(liǎng)条主线。

　　一是(shì)，一季度居民收入向上(shàng)修复，消费倾向明(míng)显回升，已经高于2020-2022年疫情(qíng)期间水平(píng)，同时信(xìn)贷数据指向居民“去杠杆”势头缓和(hé)，未来消费(fèi)回暖(nuǎn)的确定(dìng)性进一步增强。预计交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐等服务消费有望持续修(xiū)复，家电、家具、纺服等与出(chū)行及地产后周期相(xiāng)关的可选消费也(yě)有望进一步回暖。

　　二是，产(chǎn)业升(shēng)级路径(jìng)驱动下，汽车和“新三(sān)样”产品出口优势增强，有望(wàng)维持出(chū)口(kǒu)韧性(xìng)；随(suí)着(zhe)下游消(xiāo)费稳步(bù)修复、二(èr)季(jì)度(dù)PPI同比(bǐ)触底(dǐ)回升，制(zhì)造业企业盈利有(yǒu)望向上修复，企业将从(cóng)主动去库逐(zhú)步(bù)转向被动去库(kù)、主动补库，设备投(tóu)资(zī)需(xū)求(qiú)有望(wàng)改(gǎi)善，推动中游装备制造(zào)景(jǐng)气度维持高(gāo)位。

　　风(fēng)险提(tí)示：国内(nèi)经济(jì)恢复力度不及预(yù)期；海外需求超预期回(huí)落。

　　一(yī)、节后消费降温，带动CPI涨幅明显回(huí)落

　　一、本周聚焦：疫后经济复(fù)苏(sū)有哪些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务(wù)业是驱动一季度经济(jì)复(fù)苏的主因

　　一季度我国GDP总量实现超(chāo)预(yù)期增(zēng)长，指向疫后(hòu)复苏背景下，国内经(jīng)济企(qǐ)稳回升。但不同于海外(wài)国家疫(yì)后复苏的规律，本轮国内疫后复苏发送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由生在(zài)外(wài)需回落、国内经济转向高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)、居民前期“去杠杆”的过程中，因此(cǐ)驱动(dòng)疫后(hòu)经济复苏(sū)的力量并不均(jūn)衡，行业(yè)分化(huà)特征明显。因此，我们(men)重点从行业层面，观测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不(bù)变价观测各行(xíng)业表现来看，今年(nián)一(yī)季度制造业、交通(tōng)运输(shū)业、房(fáng)地产业景气度明显提升，而建筑业景气度回(huí)落，与(yǔ)年初出口数据好转(zhuǎn)、服务(wù)消费快速(sù)恢复、房地产销(xiāo)售回暖而(ér)投资疲弱的情况(kuàng)相一致。

　　我们(men)以2019年为基期计算各年份(fèn)的复合(hé)增速，观察各行业增加值变化。

　　今年一季度(dù)第(dì)一产(chǎn)业增加值(zhí)增(zēng)速为3.6％，低(dī)于去年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增速(sù)，与近年来加快建(jiàn)设农业强国，推进(jìn)农业(yè)农村现(xiàn)代化(huà)的目标有(yǒu)关。

　　今年一季(jì)度第二产业增加(jiā)值增速升(shēng)至(zhì)5.4％，高于去(qù)年(nián)四季度的4.4％。其中，制造(zào)业迎来较快复苏，增加值(zhí)增(zēng)速提升至5.9％，高于去年(nián)四季度的4.7％，但(dàn)低于2021年全年增(zēng)速，与(yǔ)去年(nián)下半年之后外(wài)需转弱、居民商(shāng)品消费恢复偏(piān)慢有关。而建筑业景气度明显回(huí)落(luò)，增加(jiā)值(zhí)增速回落至1.9％，低于去年(nián)四季度的3.1％，主要受(shòu)房地产新开工(gōng)拖累。

　　今年一季(jì)度第三(sān)产(chǎn)业增(zēng)加值增速小(xiǎo)幅升(shēng)至4.7％，略高于去年(nián)四(sì)季度的4.6％，但相较疫情前(qián)仍存在产出缺口。其中，受益于居(jū)民出行活动恢复，交(jiāo)通(tōng)运输(shū)、仓储和邮政业(yè)增加值增(zēng)速明显提升，自去(qù)年四季(jì)度(dù)的(de)3.4％升至5.9％，但低于2019年(nián)、2021年(nián)全(quán)年增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅(fú)回升，尽(jǐn)管高于疫情三年来的平均增(zēng)速，但绝对水平不及2019年，指向(xiàng)供给水(shuǐ)平恢复较慢。而(ér)受益(yì)于新房和二手(shǒu)房销售回暖，今年一季度房地产业增加值增速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造(zào)业领域复苏(sū)分化，中下游改善幅度好(hǎo)于上(shàng)游

　　对(duì)于(yú)行业景(jǐng)气度的观(guān)测，我(wǒ)们采用量（各行业(yè)工业增(zēng)加值增速）与价格(gé)（各行业工业品价(jià)格增速(sù)）分别作为(wèi)供需的衡(héng)量(liàng)指(zhǐ)标。主要(yào)选取(qǔ)28个(gè)主要行业自2019年以来(lái)的月度数(shù)据，首先将各(gè)行业增加(jiā)值增速调(diào)整为(wèi)以2019年(nián)为基期(qī)的复合增(zēng)速，其次计算2019年-2023年3月，每(měi)月的增加值增速和(hé)PPI增速的分位(wèi)数水平，通(tōng)过对比(bǐ)2022年12月和2023年(nián)3月的分位数水(shuǐ)平(píng)，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制(zhì)造业各行业景气度出现普遍回(huí)暖，多数(shù)从(cóng)去年12月(yuè)的(de)“量(liàng)价齐跌”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向(xiàng)经济复苏初期(qī)，供(gōng)给端修复(fù)好于需求端，行业整体去库进程(chéng)尚未结(jié)束。从行(xíng)业景(jǐng)气度边际改(gǎi)善情况来看，下游消(xiāo)费制造>；；；中游(yóu)装备(bèi)制(zhì)造>；；；上游原材料(liào)加工，煤炭行业景气度呈(chéng)现高位放缓情况。

　　下(xià)游消费制造行业中，与(yǔ)出行、地产后周期(qī)相(xiāng)关的行业景气度(dù)最高，部分行业步入“量价齐升”阶段。今(jīn)年3月，与居民外出(chū)消(xiāo)费相关的，酒饮料茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱(yú)乐的量价分(fēn)位数水平(píng)均(jūn)处在高景气度(dù)区间(jiān)，烟草、家具制造(zào)行业(yè)也(yě)呈现“量价(jià)齐升(shēng)”的特征；食(shí)品(pǐn)制造景气度有所回(huí)落，农副加工行业表现为“量价齐(qí)跌”，食品制造行(xíng)业表(biǎo)现为“量(liàng)升价跌”，二者价格下(xià)跌主要与高库存水平有关，今(jīn)年2月(yuè)，库存同比(bǐ)均处在(zài)2016年以来90％以上分位数水平；而随着防疫需求的(de)降(jiàng)温，医药制造业景气度有所(suǒ)回(huí)落，表(biǎo)现为“量跌价平”。

　　中游装备制造业行业景(jǐng)气度居中，均表现(xiàn)为“量(liàng)升价跌(diē)”。一方面与原材料成本下跌有关，另一(yī)方面，也与年(nián)初外需表(biǎo)现(xiàn)好于内需，部(bù)分行业仍(réng)在去(qù)库(kù)进(jìn)程有关(guān)。其中，电气机械(xiè)、专用设备、运输(shū)设(shè)备工业增加值增速改善幅度最(zuì)大，受益于国内产业(yè)升级、出口优势带来的韧性驱动；其次是汽车(chē)制(zhì)造、金属制品，改(gǎi)善幅度最弱的是(shì)通用设备(bèi)、电子设备，与房地产新开工强度较(jiào)弱、消(xiāo)费电子行业周期性走弱(ruò)有关。

　　上游原材(cái)料(liào)加工行业景气(qì)度改善幅度(dù)偏(piān)弱，由于(yú)行业库存水平(píng)偏高，多数(shù)行(xíng)业仍受制于价格(gé)下(xià)跌(diē)的困扰，表现为“量升价跌(diē)”。其中，有色金属(shǔ)行业生产端改善幅度最大，3月增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速位于2019年以来70％分位数水平，但受全球大宗商品下行周期(qī)影响(xiǎng)，价(jià)格依旧承压(yā)；随(suí)着年初建筑业(yè)施(shī)工回暖，相关的黑色金属、非金(jīn)属制品景(jǐng)气度提升(shēng)，但(dàn)由(yóu)于库存水平偏高，价格仍(réng)处在下跌区间，拖(tuō)累整体盈利水平(píng)；石(shí)化(huà)链(liàn)条行(xíng)业生产水平(píng)普遍回暖，但(dàn)分位数水平仍处在(zài)50％以(yǐ)下(xià)的景气度偏低区间，今年(nián)由于能源危机缓解，产品价格相较去(qù)年(nián)同期(qī)也出现(xiàn)普(pǔ)遍下(xià)跌(diē)。

　　煤炭开采(cǎi)景气度仍(réng)处在高位，但出现边(biān)际放缓(huǎn)，生(shēng)产及(jí)价格水(shuǐ)平(píng)同步回(huí)落。这与去年以来行业产能持续(xù)扩张有关，今年(nián)2月(yuè)，煤炭开采产(chǎn)成品(pǐn)库存同比处在2016年以来94％分位(wèi)数水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖(nuǎn)和产业升(shēng)级或是推(tuī)动下一(yī)阶段经济(jì)复苏的主线

　　一季度，国(guó)内经济复(fù)苏主要受益(yì)于疫后复苏红利(lì)。一方面，消费场景恢复(fù)后，出(chū)行类消费(fèi)快速复苏，前(qián)期积压的购房、服(fú)务性(xìng)需求得(dé)以(yǐ)释放(fàng)；另一方面，国内复(fù)工复产加快推(tuī)进，保(bǎo)证供给端(duān)的快(kuài)速恢(huī)复，是推动年初出(chū)口数据好(hǎo)转的重(zhòng)要原因(yīn)。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节奏有所放缓，指向疫后红利释放效果(guǒ)转弱，随着(zhe)未来海外总需求(qiú)回落的预(yù)期(qī)逐步兑现(xiàn)，后续驱动国内(nèi)经(jīng)济增长的(de)线索，大(dà)概率来(lái)自于消费回暖(nuǎn)和产业升级两条主线。

　　一是，随着居(jū)民收(shōu)入提升和消费意愿改(gǎi)善，未来(lái)消(xiāo)费回(huí)暖的确定性进一(yī)步增强，交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)、娱乐(lè)等服务消费，以(yǐ)及(jí)家电、家(jiā)具、纺服等可选消费景气度均有望提升。

　　从(cóng)一季(jì)度居民收入和消(xiāo)费数据看，居(jū)民收入增速(sù)提升，消(xiāo)费倾向开始(shǐ)回(huí)升，已(yǐ)经高于2020-2022年，但(dàn)尚未(wèi)修复(fù)至疫情前(qián)水平。以2019年为基期(qī)的(de)复合增速看，今年一季度，全国(guó)居民人均可支配收入增速提升至6.4％，高于去(qù)年四(sì)季度的(de)5.6％，居民人均消费支(zhī)出(chū)增速提升至(zhì)5.0％，高于去年(nián)四季度的3.0％。一(yī)季(jì)度(dù)居(jū)民平均(jūn)消费倾向为(wèi)62.0％，已经高(gāo)于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距(jù)离2019年同期的65.2％仍有一定(dìng)差距(jù)。未来随着服(fú)务(wù)业恢复持续向(xiàng)好，有望(wàng)带动相关(guān)就业岗位(wèi)加快恢复，进一步(bù)提振(zhèn)居民消(xiāo)费意(yì)愿。

　　从(cóng)居民(mín)存贷款数据看，居民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，消(xiāo)费(fèi)和投资信心(xīn)正在(zài)筑底。今年以来，居民储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)有所减弱，“去杠杆”势头缓和(hé)。从存款(kuǎn)数据看，3月居民新增存款同比增量(liàng)降至2051亿元，低于1-2月9375亿(yì)元的同比增量均值，也低于2022年6617亿元的月均同比增量。从贷(dài)款数据看，3月居民部门新(xīn)增(zēng)净融资同比多(duō)增4859亿元，其(qí)中，短(duǎn)期信(xìn)贷同比多(duō)增2246亿元，中长期信贷同比多增2613亿(yì)元。居(jū)民部(bù)门新(xīn)增净融资连续2个月维持同(tóng)比(bǐ)扩(kuò)张(zhāng)，指(zhǐ)向居(jū)民预(yù)期可能正在筑底，“去杠(gāng)杆(gān)”势头开始放缓。今年第一季(jì)度城镇储户(hù)问卷调查(chá)结果显示，倾向于“更(gèng)多(duō)储蓄”的居民占(zhàn)58.0％，比(bǐ)上季度减少3.8个百分点；倾向于“更(gèng)多(duō)消费(fèi)”和“更多投(tóu)资”的居民分别占23.2％和(hé)18.8％，均(jūn)分别高于上季度的(de)22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民储(chǔ)蓄意愿降低、消费(fèi)和(hé)投资(zī)意愿(yuàn)提升。

　　二是，产业升级(jí)路(lù)径驱动下，汽车和“新三样”产品出(chū)口优势增(zēng)强，以(yǐ)及相(xiāng)关(guān)行业设(shè)备投资(zī)更(gèng)新，有望推(tuī)动中(zhōng)游装备制造(zào)景气度(dù)维持高位。

　　一方(fāng)面，今年(nián)一(yī)季(jì)度国内出口数据(jù)回暖，除与欧美(měi)供需缺口(kǒu)短期走阔、国内复工复产加快(kuài)推进外(wài)，也受益(yì)于RCEP政策(cè)红利持续释放，以(yǐ)及(jí)汽(qì)车和“新(xīn)三样”产品出口优(yōu)势(shì)增(zēng)强(qiáng)。今年在海外总(zǒng)需(xū)求(qiú)回(huí)落(luò)背景(jǐng)下，我国与(yǔ)RCEP国家贸(mào)易往来(lái)加(jiā)强(qiáng)、以及新能源(yuán)产品(pǐn)优势(shì)强(qiáng)化，有望维(wéi)持(chí)装(zhuāng)备制造领域(yù)出口(kǒu)韧性。

　　另一(yī)方面(miàn)，企(qǐ)业盈利(lì)下滑和库存高(gāo)位，对制造业(yè)投(tóu)资扩产造成一定(dìng)压力。但随着下(xià)游消(xiāo)费稳步修复(fù)、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利有望向(xiàng)上(shàng)修复。目前看，电气机(jī)械等装备制造业去库进程已进(jìn)入下(xià)半场，今(jīn)年1-2月(yuè)专用(yòng)设备、通用设备产成品库存增速呈现触底(dǐ)反弹。随着需(xū)求回暖、盈利修复(fù)，企业将从主动(dòng)去库逐(zhú)步转(zhuǎn)向被动去(qù)库(kù)、主动(dòng)补(bǔ)库，设(shè)备投(tóu)资(zī)需(xū)求(qiú)将随(suí)之提升(shēng)。

　　二、海(hǎi)外观(guān)察

　　2.1金融与流动(dòng)性数据：各国国(guó)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)多数上(shàng)行

　　美国10年(nián)期(qī)国债收(shōu)益率上行。本(běn)周（截至4月21日）美(měi)国10年期国债收益率3.57％，较上周(zhōu)末上(shàng)行5BP，其(qí)中通胀预期较上周(zhōu)下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年期(qī)国债收益(yì)率较上周(zhōu)末上(shàng)行5BP至2.99％，德国(guó)10年(nián)期国债收(shōu)益率较上周(zhōu)末上(shàng)行7BP至2.44％，日本10年期国债(zhài)收益率较(jiào)上周末(mò)上行2BP至0.48％（截(jié)至4月20日），英国10年期国(guó)债收益(yì)率较上周(zhōu)末(mò)上行(xíng)20BP 至3.86％（截(jié)至(zhì)4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国(guó)债收益率(lǜ)利差(chà)收窄。本周美国10年期和2年期国债期限利差(chà)为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企(qǐ)业(yè)期权调整利差较上周(zhōu)末持平为0.55％，美国高收益债期权调整利差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球(qiú)市场：全(quán)球股市涨(zhǎng)跌分化，大宗商品(pǐn)价格普跌

　　全球股(gǔ)市涨跌(diē)分化。本周（4月(yuè)17日(rì)至(zhì)4月21日），欧洲股市普(pǔ)涨，法国CAC40、英(yīng)国(guó)富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富(fù)时MIB下(xià)跌0.45％。美股(gǔ)全线下跌，标普500、道琼斯工业指(zhǐ)数、纳斯(sī)达克指数(shù)分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分化，俄罗(luó)斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩(hán)国综(zōng)合指数(shù)、上证指数、恒生指数分别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品(pǐn)价格普跌。其中，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其余大(dà)宗商品价格普跌。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观(guān)察：美欧加息(xī)步伐或将继续

　　4月(yuè)19日，美(měi)联(lián)储褐皮书公布，显示近(jìn)几周美国经济(jì)增长陷入停(tíng)滞，通胀和招聘活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮书称，最(zuì)近几周(zhōu)美(měi)国(guó)总体经济活动几乎没有变化，几个辖区指出在不确定性增加和(hé)对(duì)流动性的担忧加剧之际，银行收紧了贷款标准。近期(qī)美国(guó)总体物(wù)价水平温和上升，但价格上涨(zhǎng)速度或有(yǒu)所放(fàng)缓。

　　美联储官员表示为应对高通胀，加(jiā)息步伐或将继续。4月21日，美联储哈(hā)克称(chēng)，需要进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)政策来应(yīng)对高(gāo)通胀(zhàng)，加息结束后美联储将需要在(zài)一(yī)段时间内维持利率稳定(dìng)。同日美联储(chǔ)梅斯(sī)特(tè)表示，预计(jì)今年(nián)货币(bì)政策(cè)将(jiāng)需要进(jìn)一步进入限(xiàn)制性区域，终(zhōng)端利率或将高于5％，具体取决于(yú)经济(jì)和金融形势的(de)发展(zhǎn)。

　　欧洲央行货币政(zhèng)策(cè)会议(yì)纪要(yào)公布，绝大多数委员同意(yì)将(jiāng)利率(lǜ)上调(diào)50个基点(diǎn)。4月20日公(gōng)布的欧洲央行(xíng)会议(yì)纪要显示，货币(bì)政策在(zài)降低通(tōng)胀方面仍有一段(duàn)路要走，一些(xiē)委员(yuán)认(rèn)为(wèi)整(zhěng)体而言通胀风(fēng)险倾向于上(shàng)行。金融(róng)市场紧张局势被视为经济(jì)和通胀(zhàng)前景重大不确定性(xìng)的(de)来源(yuán)。然而除非形势(shì)显著恶化，否则金融市场(chǎng)的紧张局势不太可能从根(gēn)本上改变欧洲央行管理(lǐ)委员会对通胀前(qián)景的评估(gū)。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲“芯片法案(àn)”落地(dì)；美(měi)财长耶伦强调(diào)美国“国家安(ān)全(quán)”

　　4月18日，欧(ōu)洲理事会和欧(ōu)洲(zhōu)议会通(tōng)过了一项临时政治协议，就涉(shè)及430亿欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达(dá)成一致。法(fǎ)案目标是到2030年(nián)，欧盟拟动用430亿欧元资金提振半导体(tǐ)行业(yè)，以将欧盟占全球半导体制造市场的(de)份额从10％提升至至少20％；大幅提升芯片(piàn)制造工艺，建立(lì)欧盟的半导体供应链，并与美国和亚洲同行竞争(zhēng)。

　　4月(yuè)20日(rì)，美国众议(yì)院(yuàn)议长麦卡锡表示(shì)，正在推出一(yī)份(fèn)债务(wù)上限相关立法措施。白(bái)宫需要开始就债务上限进行谈判；众议院共(gòng)和(hé)党希望提高债务(wù)上限并(bìng)削减支出(chū)；正在(zài)推出一份债务上(shàng)限相关立法措施；债务法案将设法收回未使用(yòng)的防疫(yì)资金(jīn)用(yòng)于日常开支；法案将减少对(duì)国税局的拨款(kuǎn)，并结束绿色(sè)产业补贴措施。

　　4月20日，美国财政(zhèng)部长耶(yé)伦(lún)就中美(měi)关系发(fā)表讲话，表明(míng)美国无意与中(zhōng)国脱钩，但未来仍将强调“国(guó)家安全”。耶伦宣称，任何与中国(guó)脱钩(gōu)的努力(lì)都将是“灾难(nán)性(xìng)的”，美国寻求与中(zhōng)国(guó)建立“建(jiàn)设性和(hé)公平的(de)经济关系”。但“当美国利益受到威胁时”，美国(guó)将坚(jiān)定地(dì)捍卫国家安全，即使以牺牲(shēng)中(zhōng)美关系为代(dài)价。在国际关(guān)系(xì)中，耶伦(lún)表示美中两国有必要“坦(tǎn)诚讨论棘手(shǒu)问题(tí)”，比(bǐ)如帮助(zhù)面临债(zhài)务(wù)问题的新兴市场和发展中国家等。

　　三、国内观察(chá)

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油(yóu)价格(gé)环比上涨，环(huán)比(bǐ)由负(fù)转(zhuǎn)正。2023年(nián)4月以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环(huán)比由负转正，由上月的-4.54％转(zhuǎn)正为本月的10.06％，最新(xīn)月(yuè)度均价为80.75美(měi)元(yuán)/桶。布伦(lún)特原(yuán)油价格环比上涨7.14％，环比由(yóu)负转正，由上月的(de)-5.18％转(zhuǎn)正为本月(yuè)的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜(tóng)、铝库存同比(bǐ)下降。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，铜价环比上涨0.86％，环比由负(fù)转(zhuǎn)正，由上月的-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库存同(tóng)比(bǐ)下降51.71％，降幅相对(duì)上(shàng)月扩大44.13个(gè)百分点。铝价(jià)环比上涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.2中(zhōng)游：水泥价格指数环(huán)比(bǐ)上升，螺纹钢价格环比下跌，库(kù)存同比下降

　　水(shuǐ)泥价格指数环(huán)比上升。4月以来(lái)，全国水泥(ní)价格指数环(huán)比上(shàng)涨2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分点。华北(běi)、东北、华东、中南、西北以及西南(nán)各区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌，库(kù)存(cún)同比下降，钢坯库存(cún)同比上涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺纹(wén)钢价格环比由正转负，环比(bǐ)由上月的0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺纹钢库(kù)存同(tóng)比(bǐ)下(xià)降15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个百(bǎi)分点。钢坯(pī)库存同(tóng)比上涨64.88％，增幅(fú)缩小(xiǎo)157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下游：商品房(fáng)成交(jiāo)面积增(zēng)幅缩窄，猪(zhū)价菜价下(xià)跌，水果(guǒ)价格上涨

　　商(shāng)品房(fáng)成交面积增幅缩窄。2023年4月以来，商(shāng)品房(fáng)成交面积(jī)上涨64.71％，增(zēng)幅缩(suō)窄12.17个百分点。其中(zhōng)，一(yī)线、二线、三线城市商品(pǐn)房成交面积(jī)同(tóng)比分别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比变动(dòng)幅度分别(bié)为(wèi)36.86、-6.71以(yǐ)及(jí)-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成交面积跌(diē)幅收窄(zhǎi)。2023年4月以(yǐ)来，百城土地供应(yīng)面积同比增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成交面(miàn)积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地(dì)成交溢价(jià)率为5.50％，较上(shàng)月上(shàng)涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价(jià)格下跌，水果价格(gé)上涨。2023年4月以来，猪肉价(jià)格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相(xiāng)对上月扩大2.6个百(bǎi)分点(diǎn)。蔬菜价格环比下跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌幅缩窄0.55个百(bǎi)分点(diǎn)。水(shuǐ)果价格环比上涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百(bǎi)分点。

　　乘用(yòng)车(chē)日均零售销(xiāo)量增幅扩大。4月(yuè)以来，乘用车(chē)日均零售销量同(tóng)比(bǐ)增加17.39％，增幅(fú)扩大(dà)16.26个百分(fēn)点(diǎn)。批发销量同比增(zēng)加15.64％，增(zēng)幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流(liú)动性(xìng)：货币市场利率趋势分化，国债利(lì)率普遍(biàn)下行

　　货币市(shì)场利率趋势分化，国(guó)债利率(lǜ)普遍(biàn)下行。2023年4月以来，R001较上月末下(xià)行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上月末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末下行12bp至2.27％。一年期国债利(lì)率较上(shàng)月末下行8bp至(zhì)2.19％。十(shí)年期(qī)国(guó)债利率较上月末下(xià)行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业债利率较上月末下行3bp至2.7％。十(shí)年期AAA+企(qǐ)业债利率(lǜ)较上月(yuè)末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发(fā)改委强调(diào)提振消(xiāo)费持续(xù)回升(shēng)的动力；国资委强调着力发展(zhǎn)战(zhàn)略性新兴产业

　　4月19日(rì)，国(guó)家发(fā)展改革(gé)委举行4月份新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，强调要提振消(xiāo)费(fèi)持(chí)续回升的动力。接下来将重点做好四方面工作：一是，研究起草关于恢复和扩大(dà)消费的(de)政(zhèng)策文件(jiàn)，围绕大宗消费、服务消费、农村消费等重点领域；二是，下大(dà)力气稳定汽车(chē)消费(fèi)，大力推动新能源汽(qì)车下乡；三是(shì)，会同有关方面优化就业、收入(rù)分(fēn)配和消费全链条良性循环促进(jìn)机制(zhì)；四是(shì)，研究制定关于营造放心消(xiāo)费环(huán)境的政策文件。

　　4月19日，国资委党(dǎng)委(wěi)召(zhào)开扩大会议，强(qiáng)调(diào)推动国资央企着力发展实(shí)体经(jīng)济特(tè)别是战略性新兴产业。会(huì)议认为，要更好推(tuī)动国资央企在中国式现(xiàn)代化新征程(chéng)中走在(zài)前列，着力提升(shēng)科技自立自强水平，提(tí)升自(zì)主(zhǔ)创新能力(lì)；着力发展实(shí)体经济特别(bié)是战(zhàn)略(lüè)性新(xīn)兴产(chǎn)业(yè)，加快推进现代化产业体(tǐ)系建设；抓好新一(yī)轮国企改革深化提升(shēng)行动(dòng)组(zǔ)织(zhī)实(shí)施，高水平参(cān)与共建“一(yī)带一路(lù)”。

　　4月20日，工信(xìn)部举办发布会介绍(shào)一季度工业(yè)和信息化发展状况，表示下一步将制(zhì)定实(shí)施重点(diǎn)行业稳增长(zhǎng)的工作(zuò)方案。一是营造良好产业发展环境(jìng)，落实落(luò)细稳增(zēng)长政策举措，抓实(shí)抓细部省协作(zuò)、部门协同(tóng)；二是推动出口保稳提质，加大对制造业外贸企业的支持力(lì)度，配合有关(guān)部门落实好稳外(wài)贸政策举措(cuò)；三(sān)是(shì)促(cù)进内需加快恢复(fù)，以高质量供给促进(jìn)消费；四是持续增强发展动能，加快战略性(xìng)新兴产(chǎn)业的创新发展。

　　四、财(cái)经日历

　　五、风险送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由提示

　　国(guó)内经济恢复力度不及(jí)预(yù)期；海外(wài)需(xū)求(qiú)超(chāo)预期回落。

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