财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包(b戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时āo)括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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