申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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