美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国(guó)会(huì)预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季盈利(lì)增(zēng)长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全球面(miàn)酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大临的一(yī)个不(bù)明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(c酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大héng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会(huì)继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或(huò)将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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