金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎ杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字n)自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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