5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多(duō)家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随(suí)着国产(chǎn)替代(dài)持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历(lì)一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数(shù)表现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便(biàn)开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额(é)出(chū)现(xiàn)下降外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远(yuǎn)分析(xī)，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研(yán)发和客户导入(rù)进程(chéng)可能不(bù)及预期(qī)；二是下游需求不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品(pǐn)需求(qiú)量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处(chù)于下(xià)行(xíng)筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)体重要的构成央国企对资(zī)产回报提(tí)出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动力，另(lìng)一方面短周期(qī)维(wéi)度数(shù)字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加大企业数字化(huà)投入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行(xíng)业估(gū)值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一(yī)方面(miàn)市场预期(qī)基本面即(jí)将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到4月(yuè)初半导体(tǐ)指数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现实(shí)的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素(sù)引(yǐn)起行业(yè)近(jìn)期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌(diē)越买也能看出投资者对(duì)板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给半导体(tǐ)带来了(le)新的(de)需(xū)求增量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需(xū)求会(huì)重新(xīn)复苏，另一(yī)方(fāng)面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多(duō)优(yōu)质(zhì)的公司(sī)处于历史估值分位(wèi)低位区(qū)间(jiān)，随着需(xū)求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的突(tū)破，会有形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他(tā)进一(yī)步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是以能(néng)源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的(de)提升(shēng)产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联(lián)网革命48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗后在万物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了(le)改变，产生了新的(de)投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新的投资机会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资(zī)价(jià)值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资(zī)机会，他认为可(kě)以重点配置的(de)主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常好的机会。首先(xiān)，基(jī)本(běn)面上，美国(guó)对中国的(de)极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技(jì)安(ān)全的强调为芯(xīn)片的国(guó)产替代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年(nián)的充分调整，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设(shè)施(shī)成为发展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加(jiā)速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可以(yǐ)关注(zhù)的方向。存(cún)储(chǔ)作为(wèi)半导体(tǐ)中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边(biān)际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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