财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值(zhí)提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量发(fā)展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾(wěi)的(de)所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国(guó)银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模(mó)最大的(de)华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承非哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭(fēi)在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨，是(shì)其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极(jí)度(dù)低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交(jiāo)易(yì)热(rè)度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利(lì)实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投(tóu)资需(xū)要(yào)。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以来(lái)新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的(de)银行板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银(yín)行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余(yú)展昌也(yě)指出，与海外(wài)银(yín)行对比(bǐ)，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内(nèi)银(yín)行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的，本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比(bǐ)较大(dà)的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高银(yín)行(xíng)的(de)利(lì)润增(zēng)速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味(wèi)着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市(shì)场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场进入避(bì)险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成(c哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭héng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能(néng)单一地(dì)以过去(qù)大金融(róng)上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动的(de)前(qián)奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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