四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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