2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原材料成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗，深耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数据也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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