近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资机(jī)构(gòu)加(jiā)强研究(jiū)。不(bù)少国企、央企上市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外(w长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名ài)资机构(gòu)认(rèn)为(wèi)：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企(qǐ)已迎(yíng)来积极信(xìn)号，投资者(zhě)可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力(lì)持续改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净(jìng)买入额(é)最多的10只股票(piào)为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻(jī)身其中。期间(jiān)，吸金前(qián)十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司(sī)财报公(gōng)布，不少(shǎo)全(quán)球主(zhǔ)权投资机构跻身国企的(de)前十(shí)大的股东行(xíng)业(yè)。例如，一(yī)季度报告(gào)长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名显示(shì)，阿布达比投资局、科(kē)威特(tè)政府投资(zī)局等多家主权财富基金增(zēng)持多家(jiā)国企央企A股上市(shì)公司股票。例(lì)如科(kē)威(wēi)特政府(fǔ)投资(zī)局增持中青(qīng)旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达(dá)旗(qí)舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的(de)前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地(dì)、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行(xíng)了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中(zhōng)国国企公司的讨论热(rè)度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解释(shì)了他们对于国企改(gǎi)革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新(xīn)鲜事(shì)，但是这一(yī)次国(guó)企改革(gé)事关(guān)重(zhòng)大。而资本市场显然已经关注(zhù)到了(le)“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的防(fáng)御性公司(sī)。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是(shì)可能不是大家热(rè)衷追捧的公(gōng)司。但2023年(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名nián)截止(zhǐ)5月14日，中国中铁(tiě)股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的(de)国(guó)企(qǐ)股价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业(yè)等(děng)。这背后的(de)原因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为相关方(fāng)面(miàn)或敦(dūn)促(cù)国企(qǐ)改善治理等以增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更(gèng)倾(qīng)向于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们(men)的选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东回(huí)报等标准，不少国企公(gōng)司在过去(qù)难以(yǐ)进入部分外资的(de)选股(gǔ)池子。例如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金融(róng)类国企公司(sī)截至去年年底的平均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明(míng)国企公(gōng)司的资本(běn)效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资投资者认(rèn)为(wèi)国企长期的低估值为投(tóu)资者提(tí)供了厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部分公司的(de)投(tóu)资价值被(bèi)低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重(zhòng)估国(guó)企的投资者价值。投资者(zhě)对于能够持续提供良好的股东(dōng)回(huí)报(bào)的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的平均(jūn)每年(nián)的净资(zī)产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么(me)贵州茅台(tái)可以10倍的市(shì)净(jìng)率交(jiāo)易的(de)重(zhòng)要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前(qián)来看大(dà)部(bù)分(fēn)国企的市净率低于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投(tóu)资(zī)者互动，增(zēng)强透明性(xìng)是(shì)全(quán)球投资(zī)者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的(de)其它问题(tí)还包括：对于国企来说，如何在服务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增(zēng)强它的商(shāng)业效(xiào)率，如何(hé)改善激励(lì)措施等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革(gé)的成效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是(shì)被资本市场(chǎng)认(rèn)可的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示(shì)，目前(qián)国企主题受到关注，可(kě)能个别股票有一定量(liàng)的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理由认为(wèi)国企主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一(yī)部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然(rán)它(tā)已经(jīng)从极低的(de)水平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企业的(de)市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公(gōng)司能够(gòu)继(jì)续(xù)改(gǎi)善他们的财(cái)务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息(xī)或(huò)股(gǔ)票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持(chí)有或(huò)配置仍然(rán)相当保守。因(yīn)为如果回顾过去(qù)的5到(dào)10年，大多数境外的观点是看好上(shàng)市(shì)民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资(zī)投资组合经理只关注经济的私营部分(fēn)。随着事态改变(biàn)，他们有(yǒu)提(tí)升(shēng)配置的空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如部分(fēn)能源公(gōng)司(sī)估值远远(yuǎn)低于(yú)全球同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中(zhōng)东地区的资金）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公(gōng)司的(de)股价有了非常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投(tóu)资都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻性的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有(yǒu)的证据都(dōu)摆在面前(qián)，那(nà)么他(tā)们已(yǐ)经被市场(chǎng)价格反映出(chū)来，因为市场总是(shì)预先反应。所以(yǐ)我们永(yǒng)远不会(huì)有百分百的确定性或信心。一些积(jī)极(jí)的(de)变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么(me)？我们学到(dào)的重要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资(zī)。中国的(de)国企(qǐ)已(yǐ)经(jīng)迎(yíng)来(lái)了(le)积极的信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些机制(zhì)来从大(dà)量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到(dào)符合政(zhèng)府政策(cè)导向(xiàng)、管理层有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业(yè)。同(tóng)时，这(zhè)些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明(míng)道，即使外国投(tóu)资者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那(nà)将是对(duì)国有(yǒu)企业(yè)股价的额外推动力。

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