银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心(xīn)承(chéng)担过(guò)多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否在(zài)未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个相(x可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁iāng)对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(z可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁he)美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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