四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和(hé)72020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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