四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不(bù)平ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款(ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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