昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(s感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内hēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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