来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的(de)发(fā)展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jì司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文ng)争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒn司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文g)体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民(mín)收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基(jī)建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立(lì)司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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