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　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出(chū)现甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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