美国(guó)债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回(huí)到(dào)美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非(fēi)常低，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖(xiào)令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述(shù)道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与(yǔ)美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护(hù)组合下行风(fēng)险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随(suí)着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了(le)此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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