5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yà夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音o)除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音yī)疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的(de)持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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