近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的(de)关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的(de)同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个五斤等于多少克，五斤等于多少克千克销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报五斤等于多少克，五斤等于多少克千克稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子五斤等于多少克，五斤等于多少克千克重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)部分(fēn)主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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