5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的(de)基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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